CARF advierte faltante de $31 billones y riesgo fiscal en 2026

La advertencia es directa. El Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF) considera que el escenario fiscal planteado por el Gobierno para 2026 es poco probable y que, en ausencia de medidas estructurales, el país enfrentaría un faltante de recursos equivalente a $31,1 billones, es decir, 1,6% del PIB.

El faltante fiscal de 2026 comprometería el retorno a la Regla Fiscal y presionaría nuevamente la deuda pública al alza.

Déficit primario en niveles históricamente altos

Según el Pronunciamiento N°19 del CARF, el balance primario de 2025 fue de 3,5% del PIB, el más alto en tres décadas excluyendo periodos de crisis macroeconómica.

El Comité advierte que el deterioro fiscal se dio en un contexto de:

• Sobrestimación de ingresos.

• Subestimación de gastos.

• Mayor ejecución de inversión.

• Gasto de funcionamiento persistentemente elevado.

El déficit total cerró en 6,4% del PIB en 2025, inferior a la meta del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP), pero explicado principalmente por una reducción temporal en el gasto de intereses producto de operaciones de manejo de deuda.

El CARF señala que estos efectos son mayoritariamente transitorios.

El escenario 2026: ajuste difícil de materializar

Para 2026, el Gobierno proyecta un déficit primario de 2,1% del PIB. Sin embargo, el CARF estima que, en un escenario inercial sin medidas adicionales, el déficit sería de 3,6% del PIB, generando un faltante de 1,6 puntos del PIB, equivalentes a $31,1 billones.

Si no se adoptan medidas permanentes para aumentar ingresos o reducir gasto, la deuda retomaría una senda creciente.

En ese escenario, la deuda neta podría ascender a 60,5% del PIB en 2026, dos puntos por encima del nivel observado en 2025.

Riesgos adicionales que presionan el gasto

El CARF identifica riesgos que podrían ampliar el faltante hasta 2,3% del PIB (cerca de $45,8 billones), entre ellos:

• Entrada en vigor de la reforma pensional.

• Impacto fiscal del aumento del salario mínimo.

• Efectos directos de la reforma laboral.

• Eventuales presiones adicionales derivadas de nuevas leyes con impacto fiscal.

En conjunto, estos factores podrían incrementar el déficit primario en hasta 1,4 puntos del PIB en el mediano plazo.

Mediano plazo: deuda al alza

Incluso bajo la senda oficial de retorno a la Regla Fiscal, el CARF proyecta que la deuda neta aumentaría entre 2026 y 2028, alcanzando 61,9% del PIB en 2028.

En un escenario inercial sin ajustes estructurales, la deuda podría acercarse al 70% del PIB hacia 2028, nivel cercano al ancla de la Regla Fiscal (71%).

El esfuerzo requerido frente a 2025 para estabilizar la deuda se estima en alrededor de 4,5 puntos del PIB.

Señal para el Ejecutivo y el Congreso

El Comité concluye que es imprescindible y urgente acordar un paquete de medidas estructurales que incluya:

• Reformas permanentes para aumentar ingresos.

• Programas para mejorar la eficiencia del gasto.

• Señales claras de consolidación fiscal.

• Acciones que contribuyan a reducir primas de riesgo.

El mensaje central es inequívoco: la convergencia de la deuda al ancla fiscal exige decisiones estructurales inmediatas y no ajustes transitorios.